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金融硕士毕业论文参考文献

发布时间:2024-07-01 15:12:56

金融硕士毕业论文参考文献

金融市场研究论文参考文献

参考文献是论文中不可缺少的,可以起到情报检索与文献计量研究作用。以下是我为您整理的金融市场研究论文参考文献,希望能提供帮助。

篇一 :参考文献

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篇二:参考文献:

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[7]李成,王彬,马文涛,. 资产价格、汇率波动与最优利率规则[J]. 经济研究,2010,(3).

[8]刘尧成,周继忠,徐晓萍,. 人民币汇率变动对我国贸易差额的动态影响[J]. 经济研究,2010,(5).

[9]黄志刚,陈晓杰,. 人民币汇率波动弹性空间评估[J]. 经济研究,2010,(5).

[10]路继业,杜两省,. 货币政策可信性与汇率制度选择:基于新政治经济学的分析[J]. 经济研究,2010,(8).

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[16]中国经济增长与宏观稳定课题组,张平,刘霞辉,张晓晶,汪红驹,. 外部冲击与中国的通货膨胀[J]. 经济研究,2008,(5).

[17]唐翔,. “富人社区效应”还是巴拉萨-萨缪尔森效应?——一个基于外生收入的实际汇率理论[J]. 经济研究,2008,(5).

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[19]管汉晖,. 浮动本位兑换、双重汇率与中国经济:1870—1900[J]. 经济研究,2008,(8).

[20]施建淮,傅雄广,许伟,. 人民币汇率变动对我国价格水平的传递[J]. 经济研究,2008,(7).

篇三:参考文献:

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金融业以其对国民经济巨大的影响力和对其产业独特的 放大效应 被定义为21世纪最具发展前景的行业。下面是我带来的关于金融学论文参考文献的内容,欢迎阅读参考!金融学论文参考文献(一) [1] 钟静萍.国有商业银行培训管理刍议[J].经济知识.2013. [2] 田俊国.上接战略,下接绩效:培训就该这样搞[M]北京联合出版社.2013. [3] 张贵益.对农业银行培训工作的调研与思考[J].中国农业银行武汉培训学院学报.2009. [4] 黄勋敬.金融危机背景下的商业银行培训体系建设[J].金融管理与研究.2009,06:46-51. [5] 梁健洪.对农业银行培训工作的调研分析[J].中国农业银行武汉培训学院学报.2010. [6] 张翔.以岗位任职条件为本的人力资源培训体系建设[J].了望.. [7] 范海鸿.ERM 框架下人民银行培训中心风险管理研究[J].金融纵横.2012. [8] 弗农汉弗莱.全组织的培训[J].培训与发展季刊.1990. [9] 孙炳新.商业银行员工培训对基层人民银行培训工作的启示[J].金融纵横,2010. [10] 吴程彧.欧洲银行人才培训管理经验值得借鉴[J].现代商业.2012. [11] 杨群华.金融培训需求新变化与对策思考[J].金融经济.2013. [12] 罗伯特.韦兰.保罗.科尔着.走进客户的心[M].北京.经济出版社.1998. [13] 薛婧.国有商业银行员工培训问题研究[D].华东山东师范大学.2012. [14] 孔赞春.对优化基层人民银行培训效果的思考[J].金融与经济.2010. [15] 刘敏.龙江银行人力资源培训体系的构建研究[D].吉林大学.2010. 金融学论文参考文献(二) [1]Barclay, M.,C. Holderaess. Private benefits from control of public corporations. Journal of Financial Economics, 1989,25:371-395. [2]Doidge, Craig. . cross-listings and the private benefits: Evidence from dual-class of Financial Economics,2004,72:519-553. [3]Jensen, M.,W. Meckling. Theory of the firm: Managerial behavior, Agency costs and ownership Structure. Journal of Financial Economics, 1976,3:305-360. [4]Berle A.,Means G The Modern Corporation and private property .New York: The Commerce Clearing House, 1932. [5]Grossman, S., costs and benefits of ownership: A Theory of vertical and lateral integration. Journal of Political Economy, 1986,94:691 -719. [6]Nicodano,G,,A. Sembenelli. Private Benefits, Block Transaction Premia and Ownership Structure. University of Turin working paper,2001. [7]Jonathan Morduch, “The Grameen Bank:A Financial Reckpning”, unpublished papper, 1999, 19(2): 148-209. [8]The World Bank, A World wide Inventory of Microfinance Institutions, 1996,36(10): 101-120. [9]Shahidur , Microfinance and Poverty:Evidence Using Panel Bangladesh, The World Bank economic review, 2005,19(2): 263-286. 金融学论文参考文献(三) [1]Adrian, Paul Thinking beyond BASEL 3: Necessray Solutions for Captial and Liquidity. OECD Journal ,2010 [2]Basel Committee. Strengthening the resilience of the Banking Sector,2009. [3]Borio Claudio. 2003. Towards a macroprudential framework for financial supervision and regulation? CESifo Economic Studies, 49(2),181-215. [4]Drehmann, M?,Juselius, M. 2012. “Do debt service costs affect macroeconomic and financial stability?” BIS Quarterly Review, 21-34. [5]Borio, C.,Drehmann, M.,Gambacorta, L.,Jimenez, G.,Trucharte, C. 2010.“Countercyclical capital buffers; exploring options.” BIS Working Paper. [6]Agenor, P. R., Pereira da Silva, L. A. 2012. “Macroeconomic Stability, Financial Stability, and Monetary Policy Rules.” International Finance, 15:2, 205-24. [7]Agenor, ., Alper, K., da Silva, L. P. 2013. “Capital Regulation, Monetary Policy and Financial Stability.” Internationa] Journal of Central Banking, 9:3. 198-243. [8]Basel Committee. Enhancemeiib to the Basel II framework. 2009. [9]Jonathan Morduch, Smart Subsidy for Sustainable Microfinance.[M], Finance for the poor, 2005, 13(4): 125-149. [10]Eric Van Tassel, Signal Jamming in New Credit Markets[J], Journal of Money,Credit and Banking, 2002,(34)。 猜你喜欢: 1. 金融毕业论文参考文献 2. 国际金融论文参考文献 3. 金融学方面参考论文优秀范文 4. 关于金融危机论文参考文献 5. 金融学方面参考论文

区块链金融硕士论文参考文献

今天我们来聊一下区块链技术在公共资源交易领域的应用分析公共资源交易,既包括公共部门对公共资源的购买,如政府采购、建设工程招投标等;也包括公共部门对公共资源的出售行为,如国有土地的招拍挂、矿业权出让、国有林权出售、国有金融资产处置等涉及公众利益、公共安全领域的公共资源销售行为等。公共资源交易关系国计民生,涉及人民群众的根本利益,因此公共资源交易管理一直是我国政务管理的一项重要管理职能。近年来,国家信息中心持续推进公共资源交易服务平台建设,发挥交易服务公共入口、数据共享公共通道、跨区域交易综合技术支撑作用。以数字技术为依托的公共资源交易平台整合取得显著成效,其中,区块链技术具有的数据一致存储、难以篡改、可追溯等特征,为解决公共资源交易数据信任难题,提供新的思路和解决路径。公共资源交易领域的信息数据管理问题客观来看,我国公共资源交易领域长期存在各类信用缺失问题,不仅扰乱着正常市场交易秩序,影响市场竞争公平公正,还为工程建设质量、施工安全生产等造成严重风险威胁。究其原因,信用风险的根源在于公共资源交易市场主体间的信息不对称,在于传统公共资源交易管理对信息数据安全和信息数据使用存在的局限性与缺陷型问题。数据安全管理问题公共资源交易领域的各种交易信息、信用信息蕴含着巨大价值。在国内公共资源交易管理与服务日益呈现全流程电子化发展趋势下,包括电子招标投标用户身份信息、潜在投标人信息、评标委员会组成信息、投标文件信息、评委评标信息、评标结果信息等各类信息安全风险,日益成为影响公共资源交易效率、质量、公平与否的重要问题。传统数据安全技术,难以有效避免各类信息数据泄露、篡改、遗失等安全管理问题,尤其在一些技术手段之下,相关数据操作难以进行痕迹追溯,为数据安全管理造成很大困扰。数据共享应用问题公共资源交易市场长期存在的各类信用缺失与失信行为问题,其主要原因在于市场主体的相关信用信息在共享应用方面存在局限性。一方面,大量的市场主体信用信息长期沉积在各部门内,未得到充分的挖掘利用;另一方面,公共资源交易市场主体信用信息涉及银行、公安、法院、住建、人社、税务等众多管理部门,不同管理部门间长期存在的“数据孤岛”、“数据雾岛”现象阻碍着公共资源交易市场信用信息的高效共享应用。区块链与公共资源交易信息数据管理依据工业和信息化部指导发布的《中国区块链技术和应用发展白皮书2016》,广义上,区块链技术是利用块链式数据结构来验证与存储数据、利用分布式节点共识算法来生成和更新数据、利用密码学的方式保证数据传输和访问的安全、利用由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据的一种全新的分布式基础架构与计算范式。从本质上来看,区块链技术是一种通过去中心化、高信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案。通俗点来讲,区块链技术则可以看作一种支持全民参与的记账方式。传统的数据记账,涉及多个记账主体,产生多个数据账本。这种记账方式下,由于存在监管缺失风险、技术安全保障风险、物理安全保障风险,账目数据可能被篡改、可能遗失,且难以追溯相关操作行为,因此,账目数据的客观、公正与安全性都难以保证。区块链技术,则提供了一种支持多个记账主体共同参与记账的技术方案。当任意一位记账主体对账本进行了修改,其修改行为都会在账本记录中形成不可消除的痕迹(时间戳),其修改结果都会同步到所有记账主体的账本上,这就防止了账目数据的篡改风险与遗失风险,同时能够对相关记账行为进行痕迹追溯,促进监管。针对上文提出的公共资源交易领域信息数据管理与信用问题,区块链技术能够通过自身具有的“去中心化”、“分布式数据存储”、“可追溯性”、“防篡改特性”、“公开透明”等优势特点,有效应对与解决。公共资源交易数据防篡改公共资源交易平台存储着大量的公共资源交易数据,传统中心化数据存储管理,数据与备份一旦出现损坏或遗失,很难进行恢复,且由于存在监管机制漏洞,存在数据篡改风险。区块链技术采用“去中心化”与“分布式数据存储”,一个或多个数据存储节点出现数据损坏、遗失,不会影响其他数据存储节点的数据安全。同时,数据账本记录的更新同步共享公开,且支持操作留痕。除非所有的节点都被破坏,否则区块链数据就不会被篡改或损坏。建立可信任公共资源交易数据环境公共资源交易市场信息不对称,导致市场主体出现逆向选择与道德风险,影响公共资源交易效率与质量,影响公共资源交易市场有序运行发展。区块链技术解决了公共资源交易数据的真实性、安全性与开放性问题,促进公共资源交易市场信用信息的高效共享应用,推动建立公共资源交易可信任数据环境,防范和避免各类信用风险,为市场交易主体和监管主体提供可信任的数据决策支持

本次讲座的主题是“区块链——金融黑科技”,主讲人是来自阔悦科技的联合创始人梅文祥,同时也是以太坊原链ETC全球最大矿池91pool的创始人。本次讲座吸引了众多学生,即便当天下着大雨,现场仍座无虚席。 讲座正式开始前, 梅文祥提出三个问题: 了解比特币的同学有多少? 了解区块链的同学有多少? 了解智能合约的同学有多少? 仅从现场的举手情况看,即便是面对新知识新领域——“区块链“,听讲座前,交大学子是提前做了功课的。 梅文祥从区块链起源,区块链,智能合约三个方面讲述了区块链的基础知识。首先,主讲人用了诙谐幽默的语言,和生动的比喻告诉大家,虽不到10年,区块链目前的发展如同物理学——磁场,“看不见,摸不着,却客观存在”,“比特币”则是“区块链”的第一个"儿子"。区块链的“可共享,可信的,共享账簿”三个特性,决定了在不久的将来,区块链会成为一个更加有力的技术。 3年前接触到“区块链”,即便已在互联网金融从业6年,毅然决然地选择重新上路,开始了区块链领域研究和应用的探索,且不久后创立了WNT阔悦科技,正式开始对于区块链应用的诸多实践,诸如:区块链融资租赁平台的“91包租”,区块链艺术品鉴定平台的“艺鉴”数字货币生产平台的“91币池”。 精彩的提问环节 讲座接近尾声时,交大学子们积极地向主讲人提出了自己疑问,主讲人耐心地进行解答,并坦言区块链的学习是个“急不得“的过程。 至此,讲座圆满结束。

金融硕士毕业论文论文

金融学专业硕士论文代写的时候,必须要以金融这一个主题为中心思想。

(一)要有全局观念,从整体出发去检查每一部分在论文中所占的地位和作用。看看各部分的比例分配是否恰当,篇幅的长短是否合适,每一部分能否为中心论点服务。比如有一篇论文论述企业深化改革与稳定是辩证统一的,作者以浙江××市某企业为例,说只要干部在改革中以身作则,与职工同甘共苦,可以取得多数职工的理解。从全局观念分折,我们就可以发现这里只讲了企业如何改革才能稳定,没有论述通过深化改革,转换企业经营机制,提高了企业经济效益,职工收入增加,最终达到社会稳定。(二)从中心论点出发,决定材料的取舍,把与主题无关或关系不大的材料毫不可惜地舍弃,尽管这些材料是煞费苦心费了不少劳动搜集来的。有所失,才能有所得。一块毛料寸寸宝贵,舍不得剪裁去,也就缝制不成合身的衣服。为了成衣,必须剪裁去不需要的部分。所以,我们必须时刻牢记材料只是为形成自己论文的论点服务的,离开了这一点,无论是多少好的材料都必须舍得抛弃。(三)要考虑各部分之间的逻辑关系。初学撰写论文的人常犯的毛病,是论点和论据没有必然联系,有的只限于反复阐述论点,而缺乏切实有力的论据;有的材料一大堆,论点不明确;有的各部分之间没有形成有机的逻辑关系,这样的论文都是不合乎要求的,这样的论文是没有说服力的。为了有说服力,必须有虚有实,有论点有例证,理论和实际相结合,论证过程有严密的逻辑性,拟提纲时特别要注意这一点,检查这一点。(四)论文的基本结构由序论、本论、结论三大部分组成。序论、结论这两部分在提纲中部应比较简略。本论则是全文的重点,是应集中笔墨写深写透的部分,因此在提纲上也要列得较为详细。本论部分至少要有两层标准,层层深入,层层推理,以便体现总论点和分论点的有机结合,把论点讲深讲透。

论文撰写的流程一般是:选题-构建论文基本大纲-然后寻找相关论点素材-和导师沟通基本内容-最后进行论文答辩。这里面选题很重要,需要根据个人专长确认方向,确保论述方向基本正确,否则会不断推翻重新开始。然后需要阅读大量的国内外素材来筛选和自己论文相关性比较高的内容。论文素材的网站有很多,可以去专业网站查询。在具体论述过程中,数据比单纯的文字更有说服力。以上希望对你有帮助

硕士金融管理毕业论文

金融管理毕业论文提纲

论文提纲的作用是在将毕业论文内容按照一定的构建搭建起来,金融管理专业毕业生的论文提纲怎么写呢?

摘要 4-6

Abstract 6-8

1 绪论 12-29

选题背景和意义 12-17

大而不倒问题的处理 12-14

或有可转债的创新实践 14-15

选题意义 15-17

文献综述 17-24

或有可转债合约设计的相关研究 17-20

或有可转债定价方法的相关研究 20-24

现有研究存在的主要问题 24

本文的主要工作 24-29

研究内容 24-28

论文结构 28-29

2 理论基础 29-43

或有可转债概述 29-33

基本条款要素 29-31

运作流程 31-33

与传统可转债的主要区别 33

路径依赖原理 33-36

路径依赖概念 33-35

路径依赖原理在可转债条款设计中的应用 35-36

或有可转债定价拟应用的主要工具 36-43

二叉树模型 36-38

障碍期权定价公式 38-41

Jarrow-Turnbull模型 41-43

3 不含附加条款的或有可转债(CoCos)定价改进方法 43-56

问题的提出 43

基本假设 43-44

离散时间下的CoCos定价方法 44-48

连续时间下的CoCos定价方法 48-51

模拟分析 51-55

数据来源与参数取值 51-52

定价结果分析 52-53

参数敏感度分析 53-55

小结 55-56

4 含股权回购条款的或有可转债(SCCs)及其定价方法 56-69

问题的提出 56-57

SCCs合约的运作机理 57-60

SCCs定价模型的构建 60-64

基本假设 60-61

SCCs定价模型 61-64

模拟分析 64-68

数据来源与参数取值 64-65

定价结果分析 65-66

参数敏感度分析 66-68

小结 68-69

5 含股权回售与赎回条款的或有可转债(SPCCs)及其定价方法 69-83

问题的提出 69-70

SPCCs合约的运作机理 70-71

SPCCs定价模型的构建 71-77

基本假设 71-72

SPCCs定价模型 72-77

模拟分析 77-82

数据来源与参数取值 77-78

定价结果分析 78-79

参数敏感度分析 79-82

小结 82-83

6 关键定价参数取值对银行资本结构的影响以触发点为例 83-101

问题的提出 83

基本假设 83-85

不同触发点取值情形下的银行最优资本结构 85-92

含或有可转债的.银行资本结构 85-86

不同触发点取值情形下的最优资本结构 86-92

具体影响分析 92-95

模拟与讨论 95-99

参数设置 95

模拟结果与分析 95-99

小结 99-101

7 研究结论与展望 101-107

本文的主要结论 101-103

本文的主要创新点 103-105

研究展望 105-107

参考文献 107-115

摘要 4-5

Abstract 5

1 绪论 8-19

研究背景和研究意义 8-10

研究背景 8-9

研究目的和研究意义 9-10

国内外研究现状综述 10-17

系统性风险的宏观分析的相关研究 10-12

系统性风险的微观分析的相关研究 12-13

系统性风险的测度研究的相关研究 13-16

现有文献评述 16-17

论文框架 17-19

2 理论基础 19-30

概念的界定 19-20

系统性风险与非系统性风险 19

银行业系统性风险和其他主要风险的辨析 19-20

银行业系统性风险的主要特征 20-22

传染性 20-21

风险与收益的非对称性 21

负外部性 21-22

银行业系统性风险产生的原因 22-24

银行系统结构的脆弱性 22

银行市场的信息不对称 22-23

银行间复杂的信用关系 23-24

银行业系统性风险的测度方法 24-26

基于银行间关联关系的测度方法 24-25

自下而上的系统性风险度量 25

自上而下的系统性风险度量 25-26

巴塞尔协议Ⅲ的有关新规定 26-30

全新的资本标准和资本定义 26-27

引进并更新整体杠杆比率 27-28

加强流动性监管 28

系统性风险的防范和控制 28-30

3 基于Shapley值的中国银行业系统性风险测算方法 30-35

模型基础 30-31

Shapley值理论介绍 30

ES模型介绍 30-31

基于Shapley值的银行业系统性风险测算 31-34

模型的基本假定 31-32

相关变量的求解方法 32-34

本章小结 34-35

4 银行系统性风险测算的实证研究 35-49

数据描述 35

系统性风险的度量 35-43

实证方法基本步骤 35

各主要变量的计算 35-40

利用Shapley值法计算各银行系统性风险 40-43

影响系统性风险的因素识别 43-49

银行资产规模与系统性风险的关系 43-45

系统性风险主要影响因素的敏度分析 45-49

5 研究结论与展望 49-51

研究结论 49

研究展望 49-51

参考文献 51-55

附录A 关于(b)/_b/_t的证明 55-56

攻读硕士学位期间发表学术论文情况 56-57

致谢 57-58

比较好写的金融毕业论文如下:

一、货币政策的问题

1.电子货币的发展与货币政策的有效性2.浅析金融创新对货币政策的影响3.通货膨胀机制与通货紧缩的机制4.信贷配给对货币政策有效性的影响5.我国货币政策中间目标的选取6.我国货币政策最终目标与财政政策目标的调协7.货币供应作为货币政策中间目标的终结

8.增加有效需求的途径初探9.发挥再贴现政策的作用,加强宏观金融调控10.进一步拓展我国公开市场业务的对策11.我国货币政策传导机制问题研究12.货币政策影响居民储蓄行为的有效性分析13.转轨时期中国货币政策的特点14.转轨时期中国货币政策目标的确定

15.转轨时期中国货币政策工具的选择16.中国与美国(或其它国家)货币政策的区别17.我国存款准备金政策的进一步改革18.我国应继续将货币供应量作为中间目标19.通货紧缩的根源:有效需求不足20.我国货币政策最终目标的调整

二、利率市场化的问题研究

1.我国利率市场化的潜在风险分析2. 利率市场化势在必行3.金融体制改革与利率市场化4.我国实现利率市场化的前提5.我国利率市场化的步骤6.我国利率市场化存在的问题及对策探讨7.商业银行应如何应对利率市场化

8.利率市场化对国有商业银行(或中小商业银行)的影响9.利率市场化后投融资策略的调整10.我国利率市场化后衍生金融工具的推出11.社会主义市场经济的发展与利率市场化

三、我国的利率政策问题研究

1.利率政策对经济发展的作用2.利率结构的调整与经济结构的调整3.我国的利率弹性问题研究4.小议如何提高存款利率弹性5.小议如何提高贷款利率弹性6.我国利率传导机制的优化7.提高商业银行在利率传导中的效果

四、政策性银行问题研究

1.我国设置政策性银行的理论依据2.我国政策性银行资金来源问题的解决3.政策性银行如何配合我国产业政策的实施4.我国政策性银行外部关系的协调5.对我国政策性银行有效监管的实施6.政策性金融与中小企业融资问题7.政策性金融机构运行中存在的问题及对策

五、银行不良资金研究

1.国有商业银行不良资产的体制成因与对策选择2. 转化或清收商业银行不良资产的方法3. 我国商业银行不良资产现状及成因分析4.资产管理公司参与债转股的必要性和设想5.论债转股的理论和政策问题6.债转股的理论和政策问题7.从债转股到股变现

8.债转股的风险与时机分析9.建立资产管理公司处理商业银行不良资产的利弊10.债转股在不良资产处理中的效果分析11.如何杜绝不良资产的再生12.我国商业银行不良资产处置对策研究13.商业银行不良资产处置的估计比较及借鉴

14.资产证券化在处理我国商业银行不良资产时的可行性

六、金融风险与金融监管

1.我国金融监管的模式及其运作分析2. 金融监管与货币政策3. 完善信用管理体系与中小企业融资4. 西方国家金融监管的新趋势及对我国的启示5.我国金融监管体系存在的问题及完善对策6.加入WTO后完善中国监管体制的设想

7. 我国金融风险的防范与化解8.加强商业银行的风险内控机制9.我国金融风险的制度性分析10.国际金融风险及其对中国的借鉴意义11.非对称信息与国有商业银行的金融风险问题12.国家助学贷款的金融风险的防范与化解13.我国保险监管制度的现状与发展研究

14.我国证券监管的现状及发展研究15.我国金融风险管理存在的问题及对策16.金融机构风险管理机制有效性研究17.我国企业债券风险特征研究18.中小投资者保护问题研究19.开放条件下我国系统性金融风险与防范

20.论我国农村金融风险控制21.论政策性银行的风险防范问题22.银行脆弱性问题研究23.金融机构风险管理机制有效性研究24.论金融全球化下的中国金融监管体制改革25.商业银行操作风险的测度及防范26.我国建立存款保险制度的基本模式选择

27.中国的金融开放与金融危机传染的防范28.我国银行监管成本问题研究

七、分业经营与混业经营

1.分业经营体制下的银保合作2.国际金融业混业经营的潮流3.金融控股公司的监管研究4.混业经营的风险分析5.我国金融业由分业经营向混业经营过度的模式选择6.论我国分业经营体制下的银证合作

八、资本市场与国企改革

1.论企业重组与债券融资2.成功推进国有企业重组需要怎样的资本市场3.企业重组的市场支持机构—投资银行的发展前景4.国有企业债务重组的主体再造5.国有企业的资产重组与资本市场的发展6.推进企业重组与并购,加快国企改革

7.我国上市公司重组面临的障碍及对策8.企业融资方式的转变对企业机制的意义9.我国证券市场对外开放问题研究10.我国证券市场诚信问题的探讨11.我国商业银行产权制度变革问题研究12.论我国企业债券发行的变化趋势及政策建议

来源:知乎

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金融学分析论文范文

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摘要:

自从2002年行为金融学家Kahneman获得诺贝尔经济学奖以后,国内对行为金融学的研究不断涌现。就当前我国证券投资者行为的行为金融学研究进行了总结分析,并对行为金融学的研究作了展望。

关键词:

行为金融学;有限套利;羊群行为

行为金融学(BehavioralFinance)是金融学的最新研究前沿,它突破了传统金融学“理性人”、完全套利和EMH的假设,从投资者的实际决策心理出发,重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响,使研究更接近实际。该理论在上世纪80至90年代得到迅速的发展。行为金融学家美国普林斯顿大学的Kahneman获得2002年度的诺贝尔经济学奖,从而使得这一理论受到全球金融界的关注。

国外行为金融学的发展,引起我国学者的高度重视,1999年北京大学刘力教授在《经济科学》第三期发表的《行为金融理论对效率市场假说的挑战》一文,是我国最早系统介绍行为金融理论的文章。2002年行为金融学被诺贝尔经济学奖的肯定后,国内掀起了行为金融学介绍和研究的热潮。2003年11月29日,在南京大学举办了全国首次行为金融学与资本市场学术研讨会,将国内行为金融学的研究推向了高潮。

1、对投资者的心理研究

金晓斌、唐利民(2000)统计分析显示,在影响股市异常波动的因素中政策性因素是最重要的因素,其影响远大于市场因素、扩容因素、消息因素和其他因素。孙培源、施东晖(2002)通过对1992-2002年初上海股市52次异常波动的分析表明,由政策性因素引起的异常波动达30次之多,而且当月出台的政策对该月的股价波动具有显著的影响,直接影响投资者入市的意愿和交投的活跃程度,中国个体证券投资者存在政策依赖性偏差。利好政策的颁布导致在相当长的交易周期内投资者交易频率明显上升,加剧了投资者的过度自信倾向,而利空政策出台却导致在较长的交易周期内投资者的交易频率大幅度下降,表现出较强的过度恐惧心理。这种强烈的“政策依赖”倾向是中国证券市场有中国特色的一种现象。张华庆(2003)认为中国证券投资者的行为有明显的过度反应的倾向,而深层次的根源是投资者的.种种心理偏差,其结果将导致市场会对信息或政策的反应超过应有的幅度,加剧了市场的波动性,导致市场风险的放大。这些心理偏差包括过度自信、过度乐观、赌博心理、暴富心理、从众心理以及过度恐惧心理。

2、对投资者有限套利行为的研究

现代金融理论普遍认为,当金融资产的价格存在误定时,众多的“理性套利者”就会在相应低估的资产上“做多”,而在高估的资产上“做空”,不但可以最终消除价格误定,而且可以获得无风险利润,从而使市场保持有效性。应该说套利机制是金融市场的重要机制,套利行为的存在具有“价值发现”的功能,它推动着资产价格向基本价值的回归。但是,中国的证券市场有以下特征:信息的获得是有成本的;信息的传递存在时间与空间上的差异,交易者并不能同时获取信息;交易者的行为是存在着差异的,并非都是理性的;交易者所持有的信息是不对称的。因此,机构投资者凭借优势,往往扮演着理性套利者的角色,而个人投资者却因先天不足沦为噪声交易者。张华庆(2003)认为,在中国证券市场中,当理性套利者进行套利时,不仅要面对基础性因素变动的风险,还要面对噪声交易者非理性预期变动的风险。在噪声交易者的影响下,不但理性套利者的收益将受到影响,甚至会导致越来越多的基金经理放弃原来奉行的成长型或价值型投资理念,在某种程度上蜕化为“追逐热点、短线运作”的投资方式。

3、对投资者羊群行为的研究

“羊群行为”(HerdingBehavior)是信息连锁反应导致的一种行为方式,当个体依据其它行为主体的行为而选择采取类似的行为时就会产生“羊群行为”。换而言之,当“羊群行为”产生时,个体趋向于一致行动,即所谓的“赶潮流(Bandwagon)”,这时个人往往放弃自己所掌握的信息和信号而附和他人的行为,虽然他们所掌握的信息和信号,按理性分析可能显示他们应采取另外一种完全不同的行为。宋军、吴冲锋(2001)使用个股收益率的分散度指标,使用市场公开的价格数据,对于我国证券市场的羊群行为进行了实证研究。结果发现我国证券市场的羊群行为程度高于美国证券市场的羊群行为程度,在市场收益率极低时的羊群行为程度远远高于在市场收益率极高时的羊群行为程度,这个结果可以用期望理论中决策者对于损失、收益的不同态度来解释。孙培源、施东晖(2002)根据资本资产定价模型(CAPM)建立了较为灵敏的检验羊群行为的回归模型,并据此对我国股市进行了实证检验。结果表明:在政策干预频繁和信息不对称的严重的市场环境下,我国股市存在一定程度的羊群行为,并导致系统风险在总风险中占有较大比例。从投资运作层面来看,羊群行为将削弱组合投资分散风险的效果,特别是在市场发生大幅度涨跌时,通过多元化投资分散风险的效果将极为有限。就政策层面而言,羊群行为意味着投资者的买卖决策并非基于理性的决策过程,因此股价极有可能偏离其均衡价值,从而破坏了市场的价格发现功能和资源配置功能。常志平(2002)采用横截面收益绝对差(CrossSectionalAbsoluteDeviationofReturns,CSAD)方法,对我国股票市场是否存在“羊群行为”进行了实证检验。结果发现:在上涨行情中,我国深圳证券市场与上海证券市场均不存在“羊群行为”;但在下跌行情中,深圳证券市场与上海证券市场均存在“羊群行为”。并且深圳证券市场比上海证券市场具有更多的“羊群行为”。张华庆(2003)指出“羊群行为”对中国证券价格会产生一定的影响:由于“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人,这会导致市场信息传递链的中断;如果“羊群行为”超过某一限度,将诱发另一个重要的市场现象——过度反应的出现,使中国证券市场的稳定性下降;所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性,因此,一旦市场的信息状态发生变化,如新信息的到来,“羊群行为”就会瓦解,这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。

4、行为金融学在我国的应用性研究展望

对实证研究结果的应用

从以上可以看出证券市场的参与者存在一定的非理性,而且市场也不是完全有效的。如何克服这些非理性,使投资者能在并非完全有效的市场生存,是市场参与者最想解决的问题之一。

对参与者的心理学实证研究

从以上可以看出针对市场参与者的心理学实证研究,一般还是基于行为金融学的旧有框架中的心理学理论,今后的研究应该更多地结合中国文化、国情或者利用更多心理学的最新研究成果,只有这样的研究才更适合中国的现实。

在金融产品的设计和销售上的应用研究

随着我国的金融改革进一步深入,出现了越来越多的金融产品。金融产品的开发和销售变得也越来越重要。其实,人们对于经济学和心理学相结合的研究最早就是从消费者心理学开始的,隶属于市场营销学中的消费者行为学是一门理论系统完整的科学。其中对消费者的调查、研究方法完全可以借鉴与行为金融学的实证方法相结合用以来研究金融产品的购买者的行为,根据投资者的不同偏好来设计金融产品,制定营销战略,从而为金融产品的开发和销售打出一片新天地。

参考文献

[1]金晓斌,唐利民.政策与股票投资者博弈分析[J].海通证券研究报告,2000.

[2]宋军,吴冲锋.基于分散度的金融市场的羊群行为研究[J].经济研究,2001,(11).

[3]孙培源,施东晖.基于CAPM的中国股市羊群行为研究——兼与宋军、吴冲锋先生商榷[J].经济研究,2002,(2).

[4]常志平.基于上证30及深圳成指的我国股票市场“羊群行为”的实证研究[J].预测,2002,(3).

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